WH 그룹, 스미스필드 푸즈 분사 예정(WH Group To Spin-Off Smithfield Foods)

WH 그룹, 스미스필드 푸즈 분사 예정(WH Group To Spin-Off Smithfield Foods)

Jul 23, 2024, 11:54am EDT

 

 

거래 개요

2024년 7월 14일, **WH그룹(WH Group Ltd.)**은(나스닥: WHGLY (ADR), 주가 $13.46, 시가총액 약 86억 달러) 자회사인 **스미스필드 푸즈(Smithfield Foods)**의 **미국 및 멕시코 사업부를 분사(spin-off)**한다고 발표하였다.

분사 이후, **WH그룹(잔존회사)**은 중국 및 유럽 시장을 중심으로 사업을 지속할 예정이며, 포장육, 신선육, 외식용 제품, 조미료 등을 핵심 품목으로 다루게 된다. 주요 브랜드로는 슝후이(Shuanghui), 크라쿠스(Krakus), 몰리니(Morliny), 베를링키(Berlinki) 등이 포함된다.

한편, **분사되는 스미스필드(Smithfield, 신설 법인)**는 미국 및 멕시코 시장 내 사업 운영을 전담하게 되며, 동일하게 포장육, 신선육, 프리미엄 햄, 훈제육, 베이컨, 신선한 돼지고기 등을 주력 제품군으로 유지할 계획이다.

WH Group Ltd. 스미스필드 푸즈 분사 개요

■ 기본 정보

• 모회사(Parent): WH Group Ltd. (OTC ADR: WHGLY, 홍콩거래소 코드: 0288.HK)
• 산업군(Sector): 소비재(Consumer Discretionary)
• 주가(Share Price): 13.46달러 (2024년 7월 22일 기준)
• 분사 대상(Spin-Off): Smithfield Foods, Inc.
• Smithfield 산업군: 소비재(Consumer Discretionary)

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■ 주가 추이 (Spin-Off 발표 이후)

• 발표일 기준 수익률(ROR): +1%
• 주가 범위: 13~14.5달러 사이에서 등락
• 기간: 2024년 7월 15일 ~ 7월 22일
• 출처: Bloomberg

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■ 분사 세부사항 (Spin-Off Details)

 

■ 주요 주주 현황 (Top 5 Shareholders*)

 

2024년 7월 12일, WH그룹 이사회는 **스미스필드의 분사(Spin-off)**와 관련된 신청서를 **홍콩증권거래소(HKEX)**에 제출하였다.
분사를 통해 신설되는 법인은 미국 뉴욕증권거래소(NYSE) 또는 **나스닥(NASDAQ)**에 상장될 것으로 예상된다.

분사 이후에도 **스미스필드의 미국 및 멕시코 사업부(Smithfield U.S. and Mexico)**는 WH그룹의 자회사로 잔류할 것으로 보이며, 재무실적 역시 WH그룹 연결 재무제표에 계속 포함될 예정이다.

현재까지 회사는 본 분사에 대한 구체적인 조건이나 주주에 대한 권리 배분 방식(assured entitlement) 등은 공개하지 않았다.

이번 분사는 홍콩거래소의 승인, 이사회 최종 결정, 그리고 미국 증권거래위원회(SEC)의 검토 등 **일반적인 사전 승인 절차(customary conditions)**가 충족되어야 진행될 수 있다.

 

WHGLY 주요 데이터

• 티커(Ticker): WHGLY
• 주요 거래소: OTC (장외시장)
• 주가 (2024년 7월 22일 기준): 13.46달러
• 52주 주가 범위: 9.92 ~ 15.26달러
• 유통 주식 수: 6억 4,150만 주
• 시가총액: 86억 달러
• 순부채(Net Debt): 32억 달러
• 기업가치(Enterprise Value): 119억 달러
• 시장 유통 비율(Market Float): 미공개(N.A.)
• 2024년 예상 주가수익비율(P/E): 7.56배
• 배당금 / 배당 수익률: 미공개(N.A.)
• 회계연도 종료일: 12월 31일
• 2023년 총매출(FY23 Revenue): 262억 달러
• 지수 편입 여부(Index Member): 미해당(N.A.)

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거래 배경 및 목적

WH그룹은 중국, 미국 및 유럽 주요 시장에서 선도적인 지위를 확보하고 있는 세계 최대의 돼지고기 가공 기업이다.
이 그룹은 아시아 최대의 육가공 기업인 **허난 슝후이 투자개발유한공사(Henan Shuanghui Investment & Development Co., Ltd.)**와 미국 최대의 돼지고기 식품기업인 **스미스필드 푸즈(Smithfield Foods Inc.)**를 자회사로 보유하고 있다.

WH그룹은 2013년 스미스필드를 47억 달러에 인수하면서 글로벌 돼지고기 산업에서 선도적인 지위를 확립하였다.
그러나 최근 들어 판매량과 매출 감소세를 겪고 있다.
2023회계연도(FY23) 및 2024년 1분기(1Q24) 기준으로, 매출은 각각 전년 동기 대비 6.8%, 8.3% 감소하였다.
이러한 실적 하락은 주로 미국 지역의 포장육(Packaged Meats)과 생육(Pork) 부문 매출 부진에 기인한다.
시장 환경 악화뿐 아니라 Saratoga Specialty Foods 사업 매각, 도축 물량 감소, 소비자 수요 부진이 복합적으로 작용한 결과였다.

중국 시장 또한 포장육 부문에서 매출 및 물량이 감소하였다.
이는 내수 수요 둔화, 위안화 약세, 소비자의 전반적인 지출 감소 경향 등으로 설명된다.
Pork 부문에서는 도축량은 양호했으나, 평균 돼지고기 가격 하락과 환율 영향으로 실적에 부정적 영향을 받았다.

WH그룹의 중국 대표 브랜드 ‘슝후이’ 역시 유통업체의 재고 축소와 소비 부진으로 인해 포장육 사업의 약세 지속이 예상된다.
반면, 미국 사업은 원자재 가격 하락과 FY24 하반기의 도축 가격 반등 기대감으로 인해 회복세가 전망된다.
우리는 미국 지역의 강한 실적 회복이 중국 시장의 약세를 일정 부분 상쇄할 수 있을 것으로 본다.

이에 따라 WH그룹은 이번 **스미스필드 분사(Spin-Off)**를 통해 미국 및 멕시코 지역에서의 강력한 시장 입지를 기반으로 스미스필드의 독립성과 유연성을 강화하고자 하는 것으로 판단된다.
재무구조 효율화 및 독립 경영 기반 마련을 통해 더 높은 기업가치를 실현하려는 의도로 해석된다.

현재 WH그룹은 향후 12개월 예상 주가수익비율(NTM P/E)이 6.9배로, 동종업계 중앙값 대비 49.5% 할인 거래되고 있다.
이번 분사를 통해 스미스필드와 슝후이가 각각 개별적으로 평가받게 된다면, 잠재 기업가치가 현실화될 수 있을 것으로 기대된다.

WH그룹은 중국, 미국 등 다양한 지역에 걸쳐 사업을 운영하는 글로벌 돼지고기 선도 기업이다.
2023년 기준으로, 중국은 전체 매출의 33.3%, 미국과 멕시코는 54.0%, 나머지는 유럽 사업에서 발생하였다.
주요 사업 영역은 **포장육, 생육, 번식 및 도축(Hog production)**이며, 이 외에도 주요 사업을 지원하는 **연관 사업(Ancillary businesses)**을 병행하고 있다.

 

2023년 매출 구성 비율

1. 사업 부문별 매출 구성

• 포장육(Packaged Meats): 전체 매출의 **51.5%**로 가장 큰 비중을 차지함.
• 생육(Pork): **41.2%**를 차지하며 주요 수익원 중 하나임.
• 기타(Others): 나머지 **7.3%**에 해당함.

2. 지역별 매출 구성

• 미국 및 멕시코(US and Mexico): 전체 매출의 **54.0%**로 가장 큰 시장임.
• 중국(China): **33.3%**를 차지하며 여전히 중요한 수익 기반임.
• 유럽(Europe): **12.7%**로 상대적으로 비중은 낮지만 여전히 의미 있는 비율임.

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위 자료는 WH Group이 미국·멕시코 시장에 크게 의존하고 있으며, 포장육 부문이 핵심 수익원임을 보여줌. 중국 시장의 약세에도 불구하고 여전히 회사 전체 매출의 1/3 이상을 차지하고 있어 전략적 중요성이 유지되고 있음.

 

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지역별 실적

중국
2023년 중국은 전체 그룹 매출의 33.3%, 영업이익의 64.4%를 차지하였다(2022년 기준: 각각 33.9% 및 49.7%). 그룹의 중국 내 사업은 18개 도시에 분포되어 있으며, 신선육 가공시설 18개, 포장육 생산시설 25개, 모돈 사육 농장 13개, 가금류 생산 기지 4곳을 운영하고 있다. 2023년에는 37만 두의 돼지를 사육하고, 2,500만 두를 도축하였으며, 포장육은 214만 톤, 가금류는 2억 5천만 수를 처리하였다.

미국 및 멕시코
미국과 멕시코는 그룹 전체 매출의 54.0%, 영업이익의 22.4%를 차지하였다(2022년: 각각 56.0% 및 44.9%). 이 지역의 사업은 29개 주에 걸쳐 있으며, 신선육 및 포장육 가공시설 43곳, 회사 직영농장 약 400곳, 계약농장 2,100곳, 멕시코 현지 합작법인 1곳을 보유하고 있다. 2023년에는 1,900만 두를 사육하고, 3,220만 두를 도축하였으며, 포장육 162만 톤을 생산하였다.

유럽
유럽 지역은 그룹 매출의 12.7%, 영업이익의 13.2%를 차지하였다(2022년: 각각 10.1% 및 5.4%). 사업은 5개국에 걸쳐 있으며, 신선육 및 포장육 가공시설 21곳, 직영농장 58곳, 계약농장 약 1,000곳, 가금류 시설 3곳을 운영하고 있다. 2023년에는 380만 두를 사육하고, 570만 두를 도축하였으며, 포장육 33만 톤, 가금류 1억 3천만 수를 처리하였다.

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부문별 실적

포장육(Packaged Meats)
포장육 부문은 그룹의 핵심 사업으로, 2023년 전체 매출의 약 52.0%를 차지하였다. 이 부문은 베이컨, 소시지, 햄 등과 같이 가공 및 포장된 돼지고기 제품을 포함하며, 주로 일반 소비자 대상 소매 유통채널에서 판매된다.
2023년 총 판매량은 전년 대비 4.4% 감소한 320만 톤이었으며, 이 중 중국 내 판매량은 3.5% 감소하였다. 이는 소비심리 위축과 춘절 일정 변화의 영향으로 해석된다. 미국 내 판매량은 사라토가 사업 철수 및 소비 부진으로 인해 7.2% 감소하였다. 회사는 제품 포트폴리오 전환을 위해 신제품 출시 및 유통 채널 개발을 지속하고 있다. 부문 전체 매출은 전년 대비 7.1% 감소한 135억 달러로, 미국(-10.6%)과 중국(-7.8%) 매출 감소가 주요 원인이다.

생육(Pork)
생육 부문은 전체 매출의 약 41.2%를 차지하였다. 생육은 생돼지고기, 갈비, 안심 등 가공되지 않은 육류 제품을 포함하며, 국내 및 해외 시장에 공급된다.
2023년 글로벌 도축두수는 4,920만 두로 전년 대비 0.5% 증가하였다. 중국은 12.9% 증가한 반면, 미국·멕시코는 2.7%, 유럽은 7.4% 각각 감소하였다. 생육 외부 판매량은 400만 톤으로 1.5% 감소하였는데, 이는 미국과 유럽의 수확량 감소가 주요 원인이었다. 전체 매출은 전년 대비 8.4% 감소한 108억 달러였으며, 중국(-13.7%), 미국 및 멕시코(-8.9%) 매출 감소가 두드러졌다.

기타(Others)
포장육과 생육 외에도 그룹은 다양한 부가 사업을 운영하고 있다. 이에는 가금류 제품, 생물의약 소재, 포장재 및 조미료 생산·판매, 물류 및 공급망 서비스, 식품 소매점 운영, 금융회사 운영 등이 포함된다.
물류 사업은 현재 중국 내 16개 성에 19개의 물류 기지를 두고 있으며, 자사 제품은 물론 제3자 고객에게도 서비스를 제공하고 있다. 2023년 기타 부문의 매출은 전년 대비 6.9% 증가한 19억 달러를 기록하였다.

 

위 이미지는 WH Group의 최근 3개년 재무 성과 지표를 보여주는 도표이다. 아래는 각 그래프에 대한 설명이다:

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매출 추이 (Revenue Trend)

• FY21: 27,293백만 달러
• FY22: 28,136백만 달러 (전년 대비 증가)
• FY23: 26,236백만 달러 (전년 대비 감소)

➡ FY22년까지 매출이 상승세를 보이다가 FY23년에 하락하였다. 이는 미국 및 중국의 소비 위축과 원재료비 상승 등 외부 요인에 따른 것으로 해석된다.

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EBITDA 및 마진 추이 (EBITDA vs. Margin Trend)

• FY21: EBITDA 2,518백만 달러, EBITDA 마진 9.2%
• FY22: EBITDA 3,103백만 달러, EBITDA 마진 11.0% (정점)
• FY23: EBITDA 2,005백만 달러, EBITDA 마진 7.6% (급락)

➡ FY22년 EBITDA 절대액과 수익성이 모두 최고점을 찍었으나, FY23년에는 수익성이 큰 폭으로 하락하였다. 이는 포장육 및 생육 부문에서의 수요 약화, 원가 상승, 환율 영향 등의 복합적인 영향으로 판단된다.

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 이 두 지표는 WH Group이 왜 스미스필드(Smithfield) 분사를 통해 구조 조정을 시도하는지를 설명해주는 중요한 배경자료이다. 필요 시 재무지표 해석이나 추가 그래프 정리도 도와줄 수 있다.

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1분기 2024년 (1Q24)

총 매출은 전년 동기 대비 8.3% 감소한 62억 달러를 기록하였다. 이는 포장육과 생육 부문의 판매량이 각각 4.1%, 7.8% 줄어든 데 기인한다. 포장육 부문 매출은 33억 달러로 전년 대비 4.2% 감소하였다. 이는 전반적인 수요 약세로 인해 판매량이 줄어든 영향이다. 생육 부문 매출은 모든 지역에서 판매량이 감소하고 평균 판매 단가가 하락하면서 전년 동기 대비 13.7% 감소한 25억 달러를 기록하였다. 기타 부문 매출도 5.8% 감소한 4억 900만 달러로 나타났다.

EBITDA는 62.8% 증가한 8억 8,900만 달러를 기록하며 수익성이 개선되었고, 마진은 약 629bp 상승한 14.4%였다. 영업이익은 5억 100만 달러로 37.3% 증가했고, 영업이익률은 약 270bp 상승한 8.1%를 기록했다. 순이익은 전년 동기 대비 139.7% 증가한 4억 6,500만 달러로 급등하였으며, 순이익률도 약 465bp 상승한 7.5%를 기록하였다. 주당순이익(EPS)은 3.62센트로, 1년 전(1.51센트) 대비 크게 증가하였다.

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2023 회계연도 (FY23)

총 매출은 전년 대비 6.8% 감소한 262억 달러를 기록했으며, 이는 시장 컨센서스보다 1.8% 낮은 수치였다. 포장육과 생육 부문의 판매량은 각각 4.4%, 1.5% 감소하였다. 포장육 부문 매출은 135억 달러로 7.1% 감소했으며, 이는 소비 위축과 Saratoga Specialty Foods 매각 영향으로 판매량이 줄어든 결과였다. 생육 부문 매출은 미국 지역의 부진한 시장 여건 영향으로 전년 대비 8.4% 감소한 109억 달러로 나타났다. 반면, 기타 부문 매출은 6.9% 증가한 19억 달러를 기록하였다.

EBITDA는 전년 대비 35.4% 감소한 20억 달러로, 컨센서스보다 11% 낮았다. EBITDA 마진도 약 339bp 하락하여 7.6%로 축소되었다. 영업이익은 29.7% 감소한 15억 달러였으며, 영업이익률은 약 183bp 하락한 5.6%를 기록하였다. 순이익은 전년 대비 54.1% 감소한 6억 2,900만 달러로, 컨센서스보다 25.7% 낮았으며, 순이익률도 약 247bp 하락하여 2.4%로 축소되었다. 주당순이익은 4.90센트로, FY22의 10.68센트보다 크게 하락하였고 컨센서스보다 29% 낮았다.

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기업 개요

WH Group Ltd. (모회사)
2006년에 설립되어 홍콩에 본사를 두고 있으며, 주로 돼지고기 산업을 중심으로 사업을 운영하고 있다. 포장육 부문은 저온·고온 가공육의 생산, 도매 및 소매를 담당하며, 생육 부문은 돼지고기의 도축, 도매, 소매 및 양돈 사업을 포함한다. 기타 부문은 가금류 도축 및 판매 외에도 향신료 원료 및 천연 케이싱 제조, 물류 서비스 제공, 포장재 생산, 금융 및 부동산 운영, 식품 소매 체인, 생물 의약품 소재 판매 등 다양한 부가 사업을 수행하고 있다. 2023년 12월 31일 기준으로 전 세계 약 10만 1천 명의 임직원을 보유하고 있다.

Smithfield Foods, Inc. (분사 대상)
Smithfield Foods는 돼지고기 가공 및 양돈 사업을 주력으로 하는 식품 기업이다. 제품군에는 훈제 및 삶은 햄, 베이컨, 소시지, 핫도그(돼지고기, 쇠고기, 닭고기 포함), 델리미트, 런천미트 등 다양한 포장육 제품이 포함된다. 또한 페퍼로니, 건조육, 즉석식품 등 특수 제품도 생산하며, 프리미엄 가공식품(전자레인지용 식사, 미리 조리된 베이컨과 소시지 등)도 제공한다. 생육 부문에서는 등심, 보쌈, 앞다리, 갈비 등 신선한 부위를 판매한다.

Smithfield는 Smithfield, Eckrich, Nathan’s Famous, Farmer John, Farmland, Armour, Carando, Curly’s, Gwaltney, Healthy Ones, John Morrell, Kretschmar, Margherita, Pure Farmland, Smithfield Culinary 등의 브랜드를 통해 제품을 판매한다. 분사 이후에도 Smithfield는 WH Group의 자회사로 남을 예정이다.

 

 

 

이 조직도는 WH Group Ltd. (WHGLY)의 스미스필드 푸즈(Smithfield Foods) 분사(Spin-Off) 전후 조직 구조를 시각적으로 보여준다.

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🔷 분사 전 (Pre Spin-Off)

• **WH Group Ltd. (WHGLY)**는 다음 세 가지 주요 사업 부문을 보유:
  1. Packaged Meats (가공육)
  2. Pork (생육)
  3. Others (기타 – 물류, 조미료, 포장재, 유통 등)
• 이 모든 부문의 미국 및 멕시코 사업은 **Smithfield Foods, Inc.**라는 하나의 자회사를 통해 운영됨.

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🔷 분사 후 (Post Spin-Off)

• **WH Group Ltd. (WHGLY)**는 여전히 Packaged Meats, Pork, Others 부문을 유지하나,
• **Smithfield Foods, Inc.**는 미국 및 멕시코 사업부문만 독립하여 분리된 법인 형태로 운영됨.
  • 단, 재무상으로는 WH Group에 연결 재무제표 형태로 포함될 수 있음 (완전 분리 아님).

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🔍 요약

• 기존에는 Smithfield Foods가 WH Group의 가공육 및 생육 부문과 직접 연결되어 있었음.
• 분사 이후에는 Smithfield Foods가 미국·멕시코 독립 법인으로 운영되며, WH Group의 중국·유럽 사업과 명확히 구분됨.
• 이 구조 변화는 Smithfield의 미국 내 브랜드 가치 및 시장 회복력을 활용하고, 동시에 WH Group의 중국/아시아 집중 전략을 강화하려는 목적이 있음.

WH Group To Spin-Off Smithfield Foods